原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处(chù)于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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