大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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