4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环(h半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次uán)比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车(chē)物(wù)流指数(shù)较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响较大的工业(yè)生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链(liàn)、需(xū)求链的格局(jú)不断(duàn)优化(huà)，出口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的(de)较(jiào)强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具继(jì)续带(dài)动基(jī)建投(tóu)资(zī)和企业(yè)中长期贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次