银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便(上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预期，展上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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