作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称o)，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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