5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区(qū)域(y蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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