金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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