申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(tan1等于多少，tan1等于多少兀děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2tan1等于多少，tan1等于多少兀021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàtan1等于多少，tan1等于多少兀n)元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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