大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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