大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(j德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ì)产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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