5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强<克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思/p>

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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