原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价(jià)格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看到(dà手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州o)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州