大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是根号20等于多少 化简 根号怎么算成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去根号20等于多少 化简 根号怎么算化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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