公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算(suàn)模式是(shì)最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒ耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为耐克品牌和乔丹品牌是什么关系类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确(què)各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司(sī)内部对(duì)这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 耐克品牌和乔丹品牌是什么关系