调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度(dù)调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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