四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(d贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用iào)，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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