四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(d往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么e)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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