核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng卯怎么读，卯足劲是什么意思解释)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的卯怎么读，卯足劲是什么意思解释(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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