金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(y宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思òu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增长宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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