公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞证券资金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投(tóu)资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户的(de)能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对(duì)来说获得银(yín)行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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