近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不同。c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式>

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zàic42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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