文|招商宏(hóng)观(guān)张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事件(jiàn)：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发(fā)布(bù)4月全国规模以上工业企业绩效(xiào)数(shù)据。4月份(fèn)，规模以上(shàng)工业企业营业(yè)收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利润累计(jì)同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三(sān)因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮工业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)由(yóu)正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮工业企业利(lì)润累计增速的下探幅度之深(shēn)和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利(lì)润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费(fèi)用率偏(piān)高严重制(zhì)约工业企业利润爬(pá)坡速(sù)度 。

　　从(cóng)详细拆解数据看(kàn)：1）与去年(nián)同期相比，工业企业(yè)经营绩(jì)效的增长(zhǎng)压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品(pǐn)存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)和(hé)应收账(zhàng)款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港澳(ào)台商和私营(yíng)企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅出(chū)现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅进(jìn)一步扩大。3）上(shàng)游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润(rùn)增(zēng)速表现较(jiào)好，石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)等其他行(xíng)业(yè)的利(lì)润增速降幅(fú)依然较大；中游原(yuán)材料加工业和(hé)装(zhuāng)备制造业的(de)利润增速出现明显分(fēn)化，中(zhōng)游原材料加工业的(de)利润增速均(jūn)为负，是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润增速(sù)回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的主要(yào)拉动项(xiàng)。在(zài)价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的(de)情(qíng)况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反(fǎn)弹乏力 。

　　总体而言，与(yǔ)上(shàng)个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业(yè)企业利润(rùn)数(shù)据已表现(xiàn)出明(míng)显的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一(yī)，营(yíng)业(yè)利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速爬(pá)升的(de)行业进一步增多(duō)；二，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制(zhì)造业有(yǒu)望继续成为拉动工业(yè)企业利润增速(sù)回升的主要(yào)拉动力。按当月利润(rùn)增速计算，4月份(fèn)表现较好(hǎo)的行业主(zhǔ)要有：汽车(chē)制造、 铁(tiě)路、船舶、航空航(háng)天和(hé)其他运输设备(bèi)制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业(yè)、电力、热力(lì)、燃(rán)气及(jí)水的生产(chǎn)和供应业电(diàn)力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利润的(de)量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看，我们认为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利(lì)润累计增速的下探幅度(dù)之深(shēn)和持(chí)续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工业企(qǐ)业利润(rùn)由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库(kù)存时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细(xì)分行业(yè)中(zhōng)，有26个(gè)行业的营业(yè)利润累计增(zēng)速出现回升，其(qí)他13个行业的(de)营业利润累(lèi)计(jì)增速均出现回落(luò)，其中(zhōng)回(huí)落(luò)幅度较大的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属矿采选、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽车(chē)制(zhì)造、通用(yòng)设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等(děng)行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据显示(shì)，规(guī)模以上工业企业(yè)累计每百元营业收入中的(de)成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为(wèi)85.04元(yuán)），同(tóng)比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成(chéng)品(pǐn)存货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天(tiān)）；应收(shōu)账款平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环(huán)比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类(lèi)型来看(kàn)，外商(shāng)及港澳台(tái)商(shāng)和私营企业(yè)利(lì)润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港(gǎng)澳台(tái)商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企业同比(bǐ)增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等其他行业的(de)利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅依然较大(dà)。

　　数据显示(shì)，非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选的增速(sù)依然为(wèi)正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然(rán)气开采、煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源综合利用的(de)增速为(wèi)负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材(cái)料加工业(yè)和装备制造业的(de)利润增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)分化(huà)。中游原材料加工业的(de)利(lì)润增速均为负，尽管与(yǔ)上个(gè)月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)的主要(yào)拖累。中(zhōng)游装备制造业利润增(zēng)速(sù)回升幅(fú)度较大(dà)，成为整体工业企业利(lì)润增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车(chē)销售(shòu)量的(de)提升和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造业的利润增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)低，汽车制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工(gōng)、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非(fēi)金属矿物制品、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)加工(gōng)、化学纤维(wéi)制(zhì)造(zào)、金属制品、计算机(jī)通信(xìn)和(hé)电子设备跌幅收(shōu)窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅依(yī)旧为正，并且增速出现明(míng)显回升，分别录(lù)得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅(fú)由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释平、内部需(xū)求(qiú)、外部(bù)需(xū)求(qiú)同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家具(jù)制造(zào)等多个(gè)行(xíng)业的利润增速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依(yī)然为负；农副(fù)食(shí)品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰等多(duō)个行业的利润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价(jià)格(gé)水平、内部需(xū)求、外部需求转好速度较(jiào)慢(màn)，这也意味着下游行(xíng)业的利润增速(sù)向上爬坡(pō)的节奏(zòu)大概(gài)率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农副食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制(zhì)品(pǐn)和医药(yào)制(zhì)造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利(lì)润降(jiàng)幅(fú)放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速(sù)略(lüè)有回落(luò)，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶(chá)制造利(lì)润增速(sù)保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的机(jī)械和设备(bèi)修理、电力热力利润增速相(xiāng)对较高，燃气生产和供应利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计增(zēng)速上升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热(rè)力利润(rùn)累计同比增速(sù)收窄，但(dàn)仍然(rán)保持(chí)高(gāo)速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产和供(gōng)应降幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业(yè)企(qǐ)业利润数据已表现出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬(pá)升(shēng)的行业进一(yī)步增多；二，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)速由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动(dòng)工业(yè)企业利润增速(sù)回升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制造(zào)业、电(diàn)气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)业(yè) 。

　　正(zhèng)如我们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第6次工业(yè)企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按(àn)最近两(liǎng)次探底(dǐ)历史来演绎的话(huà)，至(zhì)少还要(yào)在负值区间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左右(yòu)的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到(dào)四季度(dù)。目前我国(guó)仍面(miàn)临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱的(de)“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致(zhì)企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外，叠加营业(yè)成本高(gāo)居不(bù)下导致的内部(bù)压力(lì)，本轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速反(fǎn)弹速(sù)度大(dà)概(gài)率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢复力(lì)度低于预期(qī)。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游(yóu)装备制造(zào)业(yè)利润增速(sù)明显回升(shēng)——2023年4月工(gōng)业企业(yè)利润分析》报(bào)告，报告作者(zhě)张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释