国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的(de)官员正(zhèng)在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》trong>美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列(liè)规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证(zh叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》èng)券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国(guó)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息(xī)的(de)可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前(qián)美联(lián)储货币政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的(de)态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要(yào)保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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