本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股票(piào)评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实际存(cún)款(kuǎn)较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二(èr)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样大(dà)行业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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