来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推(t都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗uī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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