近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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