作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗>核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心C分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗PI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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