私募基金运作即含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协(xié)已(yǐ)登记(jì)私含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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