作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　<r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么img alt="【长江宏观于(yú)博团队】通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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