金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴20斤是几kg 20斤是多少磅向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)20斤是几kg 20斤是多少磅到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)720斤是几kg 20斤是多少磅%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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