昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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