原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业(yè)态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台(tái)以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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