申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复路由器有使用年限吗旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。 <路由器有使用年限吗/p>

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在路由器有使用年限吗众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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