调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐ华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思n)起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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