文(wén)丨云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖明明 章立聪 余经纬

　　跨季(jì)结(jié)束(shù)后资金利率自低位持续上行，即(jí)便税(shuì)期结束，资金(jīn)利率却(què)仍未回落，反(fǎn)而进一步(bù)走高。我们(men)认(rèn)为主要是源于：①货(huò)币政策力度边际转(zhuǎn)弱(ruò)；②税期(qī)走款叠加4月信贷投放情(qíng)况(kuàng)较好，导(dǎo)致银行资金融出意愿与能力(lì)降低。③资金较为拥挤(jǐ)导致(zhì)债市敏感度增加。考虑假期和月(yuè)末因素，预计短期内，资金利率下行空间有限，波动(dòng)幅度加大，建议投资者关注资金面(miàn)的边际变化，警惕流动(dòng)性大(dà)幅收紧对债市(shì)情绪(xù)以及头(tóu)寸管(guǎn)理的(de)影响。

　　▍近期资金(jīn)利率持续上(shàng)行。

　　跨季结束后资金利率自(zì)低位持续上行，4月18-19日税(shuì)期缴款，DR007围绕2.10％中枢运(yùn)行，然而税期结(jié)束后却并(bìng)未回落，4月(yuè)21日冲高至2.27％，云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖隔(gé)夜利率上(shàng)行幅度更(gèng)大。从隔夜利(lì)率角度观察(chá)，银行与(yǔ)非银机构间流(liú)动性分层现象弱化；此(cǐ)外(wài)，隔夜(yè)利率与7天利率(lǜ)的(de)期限(xiàn)利差(chà)也明(míng)显压(yā)缩，DR001与(yǔ)DR007甚至已经倒挂。我们认(rèn)为税期结束，资金不松(sōng)，主要有以下(xià)几点原因(yīn)：

　　▍其一，货币政策力度边际转弱。

　　稳健的(de)货币政策坚持以(yǐ)我为(wèi)主、稳字当头(tóu)，保持货币信贷合理增(zēng)长，确保(bǎo)利率水平合适，在追求(qiú)经济(jì)提(tí)振的同时，也注重防(fáng)范市场过热带来的金(jīn)融(róng)风险。在满足广(guǎng)义流动性供(gōng)需匹配的前提下，货币工具力度可能会有(yǒu)所回摆。从央行的具体操作上(shàng)来看，MLF小幅增量续做，逆回购投放低量操作，结(jié)构性工(gōng)具(jù)“有进有退”，均(jūn)预示(shì)后续(xù)政(zhèng)策将更(gèng)加“精准有(yǒu)力”，流动性(xìng)投(tóu)放(fàng)趋于(yú)谨(jǐn)慎。

　　▍其二，税期走款叠加4月信贷投放(fàng)情(qíng)况较好(hǎo)，导致(zhì)银行资金融出意愿(yuàn)与能(néng)力降低(dī)。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通常是缴税大(dà)月，因(yīn)此走款可能对银行间流(liú)动性带来(lái)了一定的压(yā)力。此外(wài)，参(cān)考近期(qī)票据利率走势(shì)，预(yù)计信贷(dài)增(zēng)速较一季度将(jiāng)会有所放(fàng)缓，但4月预计(jì)仍将保持同比多增的态势(shì)。税(shuì)期缴(jiǎo)款叠加信贷投放，银行系统整体(tǐ)资金流(liú)出(chū)，因此(cǐ)向同业融出的(de)意愿和能力有所降低。

　　▍其三，资金较(jiào)为(wèi)拥挤可能会导(dǎo)致债市脆(cuì)弱性和(hé)敏(mǐn)感度增(zēng)加(jiā)，且投资者(zhě)对于未(wèi)来一个月资金利率上行的担忧(yōu)增加(jiā)。

　　从(cóng)质押式回(huí)购成交量和我们测算的杠杆率来看，虽(suī)然上周受资金收紧(jǐn)影响，加杠杆情绪有所降(jiàng)温(wēn)，但依然处于历(lì)史相对积极(jí)的(de)水平，导致债(zhài)市敏感度增加。此外投资者对货币政策(cè)力度以及跨月资金面情况仍(réng)存担忧，使得市(shì)场上对于未(wèi)来一个月内(nèi)资金价(jià)格上行的(de)预期更为(wèi)强烈。

　　▍后市展望：五(wǔ)一假期临近，回购资金的期限被动拉长，利(lì)率下行空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)。

　　月(yuè)末往往财政集中(zhōng)支出，向(xiàng)市场释放资金；但跨月(yuè)前夕银行(xíng)资金融出意(yì)愿一般(bān)较低，预计资金波动幅度较大。对于债(zhài)市(shì)而言(yán)，短期(qī)交易主线或延续政策与基(jī)本面(miàn)预(yù)期交易，预计利率以震荡走势为主，建议(yì)投资者关注资金面的边际变化，警惕流动(dòng)性大幅收紧对债(zhài)市情绪以(yǐ)及(jí)头(tóu)寸管(guǎn)理的影响。

　　▍风险提(tí)示：

　　央行货币政策不及预(yù)期；经济(jì)复(fù)苏节奏(zòu)不及预期(qī)；银行间(jiān)市(shì)场流动性过快收紧。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖