私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监(j魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段iān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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