自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去年(nián)四季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该看到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的(de已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的(de)概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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