国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两(liǎng)天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农东莞属于几线城市产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布(bù)的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是(shì)年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn东莞属于几线城市)构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币(bì)政策(cè)预(yù)期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地(dì)后的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落(luò)地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美(东莞属于几线城市měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回(huí)落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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