大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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