大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称(ch龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思ēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思yǒu)望延续(xù)。

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