来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(y七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁án)续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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