上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱(qián)进(jìn女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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