四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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