昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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