银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(y速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉àn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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