上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清(q电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗īng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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