5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(g阴肖是指哪几个肖uó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速阴肖是指哪几个肖度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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