财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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