银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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