上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(350开头的身份证是哪里的ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的350开头的身份证是哪里的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空350开头的身份证是哪里的白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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